麥肯錫最新發佈的《How to build businesses faster and better with AI》（《如何利用AI更快更好地建立業務》）報告告訴我們：“一家估值十億美元的公司，可能只需要十來個人、甚至單槍匹馬的創始人就能打造出來”，正在逐步成為現實。這份報告核心觀點為：AI 已經不再被看作是“輔助工具”，而應被看作企業新業務建構的全新作業系統。它徹底改寫了團隊規模、資金需求和上市時間這些傳統限制，讓創新變得更快、更省、更有效率。對於正在尋求增長的企業領導者來說，這是一份極具實戰價值的戰略手冊。報告指出，即使在經濟不確定性下，企業新業務建構仍是戰略重點。2025 年麥肯錫新業務調研顯示，43% 的領導者比前一年更重視新業務建構。同時，績效預期也在提高：2025 年已有 61% 的企業新業務營收超過1000萬美元，比2023年的45%大幅提升；新業務達到這一營收水平所需時間，從 2023 年的 38 個月縮短到 2025 年的 31 個月；已實現盈虧平衡的業務中，61% 在兩年內完成。AI 正是推動這一績效飛躍的核心驅動力。麥肯錫分析 2018-2024 年數百個新業務案例發現，2023-2024 年AI時代誕生的業務，在人均產出和每美元產出上都表現出色。另一家早期風投機構 Antler 的調研也印證：93% 的公司表示 AI 加速了執行，其中近一半提到速度提升高達五倍。那麼，AI到底如何為新業務創造價值？報告總結了三個關鍵維度：創新周期、生產力和速度。AI 如何放大創新與創意AI 像一個超級創意放大器，能讓團隊快速生成、測試和最佳化想法，極大擴展探索範圍。麥肯錫的Beacon平台就是典型例子，它利用agentic AI（代理式AI）結合專有市場資料、第三方資料集和客戶資料，幫助團隊在幾小時內完成過去需要幾周的 workshop，快速篩選出高潛力業務機會。舉例來說，傳統做法是逐個訪談客戶，而 agentic AI 可以同時進行多場代理通話，合成洞見，並生成“合成客戶畫像”。這些畫像基於訪談記錄、銷售筆記和產品使用資料，成為隨時可用的“客戶聲音”，讓團隊能即時壓力測試新想法和文案，而不用每次都依賴真人訪談。此外，AI 還能通過快速數字行銷實驗驗證價值主張：自動生成多種標題和視覺組合，跑小規模測試，比較點選率，再決定大額預算投入。這樣一來，團隊能探索更多想法、更早獲得可靠的市場訊號，把有限資源集中到最有前景的機會上。AI 如何加速業務速度一旦想法被驗證，AI 就能大幅縮短從概唸到 MVP（最小可用產品）的建構和上市周期。它自動完成設計、編碼、行銷等知識密集型工作，讓迭代幾乎即時進行。一個財富管理新業務案例中，團隊引入agentic AI factory（代理式AI工廠），讓多個AI代理覆蓋軟體開發全流程——從需求到架構、編碼、測試——人類工程師只在關鍵決策點把關，結果首版MVP交付速度直接翻倍。類似地，AI壓縮了上市時間，讓企業更早獲得市場反饋，速度本身就成了競爭優勢。AI 如何重塑生產力AI 最根本的變化，是讓小團隊產出大幅提升。它把“人+工具”模式升級為“人+代理”混合團隊，把人才從重複勞動中解放出來，專注於判斷、決策和關係建構。一個B2B銷售技術新業務裡，團隊部署了銷售材料代理，基於解決方案專長、客戶情報和最佳實踐，自動生成個性化價值主張、故事線和會議指令碼。人類銷售員只需最終稽核，結果團隊生產力至少提升 1.5 倍，重點轉向客戶互動而非內容創作。另一個建築公司軟體新業務案例更驚人：過去銷售團隊手動做潛在客戶挖掘、研究、排序和個性化郵件，現在 agentic AI 接手上漏斗任務， 外展活動量提升 25 倍，點選率更是翻倍以上。生產力飛躍讓團隊能長期保持小規模，減少協調成本，同時提升資金效率。這些創新、速度和生產力的提升相互強化：更多想法、更早訊號、更低成本試錯、更快規模化，最終大幅改善新業務經濟學。三大戰略轉變：讓 AI 真正落地光有工具還不夠，報告強調高績效AI優先新業務必須完成三大轉變：第一，重設績效預期：從漸進式到階躍式提升領導者應該大膽設定更高目標——追求生產力翻倍不再是奢望。小團隊要完成過去大團隊的工作。AI 要端到端嵌入，從產品開發、客戶發現到行銷、營運、財務，每一個角色都設計成與代理協同。重點不是“更快做同樣的事”，而是把關鍵學習提前到生命周期前端：更早驗證客戶、更快迭代產品、更早發現市場訊號，從而把資源集中到真正有產品-市場匹配的機會上。第二，建構 AI 骨幹：打造新業務營運層傳統“隔離保護”新業務（ring-fencing）依然重要，但還不夠。今天的新業務既要保護又要“超能”——需要從第一天起就擁有企業級AI基礎設施。核心是資料：新業務即時訊號+企業歷史基準，形成可規模化治理的資料基礎。同時，企業要提供共享業務語境、分析模型治理、受控代理工作流、共享平台和專業AI人才。這樣，團隊就能專注產品和增長，而不必重複搭建底層架構。第三，設計 AI 優先團隊：編碼頂級人才的專業能力AI 讓少數精英就能撬動大成果，因此選人和團隊設計變得更關鍵。核心做法有三：通過“代理化”（agentification）規模化專家能力，把文件、流程和頂尖人才的隱性知識轉化為可復用代理；打通業務與技術，讓業務專家定義價值創造邏輯，技術團隊將其轉化為可靠系統；打造放大專業能力的飛輪——如一家製造企業把高管定價決策邏輯編碼進AI模型和平台，隨著使用資料反饋，模型不斷自我最佳化，決策能力隨業務規模指數級提升。行動：現在就開始重構新業務的作業系統已經改變。那些果斷重設預期、建構 AI 骨幹、設計 AI 優先團隊的領導者，將以完全不同的經濟學贏得競爭。反之，把 AI 當成附加工具或遲疑不前，就可能落後於時代。這份麥肯錫報告為所有尋求增長的企業提供了一套實用打法：把AI真正當成核心能力，以人為中心，重新設計流程、團隊和預期。 (AI資訊風向)

4月2日，工業和資訊化部印發《關於開展普惠算力賦能中小企業發展專項行動的通知》（以下簡稱《通知》），其中提出目標，到2028年底，基本建成覆蓋廣、成本低、服務優、生態活、人才強的普惠算力服務體系，在中小企業劃分標準適用的15類行業中覆蓋門類不少於10類，進一步加強對中小企業算力應用的公共服務力度，顯著降低中小企業獲取、使用算力門檻，為推動中小企業專精特新發展提供堅實算力支撐。需要注意的是，《通知》提出，探索“算力銀行”“算力超市”等創新業務。對於“算力銀行”“算力超市”的具體解釋，記者從信通院方面獲悉，支援中小企業存入閒置算力資源，通過跨區域、跨周期調度實現靈活取用、集中展示、供需對接。4月3日，A股市場算力概念股普漲，截至午盤，思特奇直線拉漲，20CM漲停， 光庫科技漲超10% 、亨通光電、光迅科技漲超8%， 長飛光纖、長芯博創漲超6%， 天孚通訊 、中天科技、紫光股份漲超5%。A股6800億算力巨頭中際旭創直線大漲超5%，財報顯示，中際旭創2025年實現歸母淨利潤107.97億元，同比大幅增長108.78%，同時預計2026年光模組行業將延續強勁需求，1.6T會有非常強勁的增長。具體來看，《通知》明確算力資源配置提升行動、算力服務普惠供給行動、重點行業企業賦能行動、產業生態協同共建行動、人才培養能力建設行動五項重點任務。算力資源配置提升行動方面，《通知》提出，最佳化算力資源供給部署。引導基礎電信企業、算力服務企業等各類主體圍繞國家中小企業公共服務示範平台（基地）、中小企業數位化轉型城市試點、中小企業特色產業叢集、創新型產業叢集等需求，按需建設部署邊緣資料中心、訓推一體機等邊緣算力設施，提供就近接入、快速響應的算力支援。提升資料儲存響應能力。增強算網融合支撐能力。深入開展城域“毫秒用算”專項行動，擴大城域1毫秒時延圈覆蓋範圍。提升網路對算力服務的支撐能力，打通“最後一公里”網路和算力接入瓶頸，降低中小企業算力訪問時延。算力服務普惠供給行動方面，《通知》提出，創新算力服務普惠模式。完善中國算力平台中小企業專區、中國中小企業服務網算力資源對接專區、國家算力網際網路服務節點專區（以下統稱“中小企業平台專區”），推動中小企業需求與算力資源供給精準對接，推行按“卡時”“核時”及Token計費等靈活付費模式。《通知》還提出，探索“算力銀行”“算力超市”等創新業務，支援中小企業存入閒置算力資源，通過跨區域、跨周期調度實現靈活取用。實施人工智慧中小企業創業支援計畫，鼓勵地方有關部門通過中小企業平台專區向符合產業導向的中小企業補貼“算力券”“存力券”“運力券”，簡化獲取和使用流程。同時，豐富算力產品供給。鼓勵開發和推廣標準化、平台化、整合化的算力產品，提供更加靈活的資源配置，降低開發程式碼難度，提升維運可視化及生態社區完備化。提升算力服務易用性。圍繞中小企業數位化轉型城市試點、中小企業特色產業叢集、創新型產業叢集、先進製造業叢集、算力互聯互通節點等區域，因地制宜建設一批普惠算力賦能中心，組織開展“算力進園區、進企業”對接活動，提供面對面技術諮詢與資源供給服務。重點行業企業賦能行動方面，《通知》分別圍繞製造業、教育、農業、金融等行業提出具體舉措。其中，對於製造業，提出賦能製造業中小企業智改數轉。重點依託中小企業數位化轉型城市試點、中小企業特色產業叢集、創新型產業叢集、先進製造業叢集，面向廣大製造業中小企業，聚焦研發設計、生產製造、裝置維運、供應鏈管理等關鍵環節，加快推廣低成本、輕量化、易部署、綠色化的普惠算力解決方案。對於教育，《通知》提出賦能教育中小企業模式創新。支援教育領域中小企業依託普惠算力，開發適配中小學、高等院校及社會培訓機構的算教技術產品。推動算力服務企業與教育科技企業協同打造教育應用服務算力包，降低教育服務類中小企業在技術開發、系統部署、維運管理等方面的成本與複雜度。另外，《通知》提出打造典型應用實踐。聚焦製造業、教育、農業、金融業等領域，遴選一批算力應用成效顯著、可複製性強的應用場景和典型項目，分類分級形成普惠算力賦能各行業數位化轉型場景清單，推動優秀算力應用實踐在廣泛適配、整合創新和規模化推廣方面先行先試。產業生態協同共建行動方面，《通知》提出，促進產業生態圈擴大。深化技術成果轉化。鼓勵有條件的地方建設面向中小企業的算力技術驗證平台等，支援中小企業提升技術驗證、原型開發、成果轉化、市場落地等全鏈條能力。推行大中小企業“1+N”結對幫扶機制。鼓勵大企業與中小企業建立常態化、制度化的“1+N”結對幫扶關係，推廣輸出大企業在算力技術、維運管理、成本控制和場景落地等方面的經驗，提供定向化、精準化支援。人才培養能力建設行動方面，《通知》提出，實施算力人才培訓計畫。堅持“源頭培養”與“在崗提升”並重，鼓勵在中小企業數位化轉型城市試點開展能力建設培訓，組織算力領域專家與行業實務人才，開發一批普惠算力應用精品課程。拓展國際人才交流合作。 (21世紀經濟報導)

泡泡瑪特股價自高點腰斬，市場已按最壞情形定價。摩根士丹利表示，庫存上升、海外利潤率承壓、新業務爭議三個問題嚴重性或被高估：海外SG&A中40-45%是隨銷售變動的變數成本，不會無限放大虧損，產品不存在過期或季節性清倉壓力；新業務裡真正值得跟蹤是主題樂園和今年將要首播的動畫短片。來源：華爾街見聞泡泡瑪特股價從去年高點339.80港元跌至150港元附近，跌幅超過一半。壓倒市場情緒的，不是某一個壞消息，而是財報後公司對一季度毫無指引，加上2025年海外銷售額略低於預期，隨後多頭大幅下修2026年預測，牛熊之間的預期差急速縮小。據追風交易台，摩根士丹利亞洲消費類股分析師Dustin Wei在最新報告中直接點出，市場對泡泡瑪特的定價，是按照“海外業務在剛剛開始滲透的市場就已宣告失敗”來算的。他用分部估值（SoTP）驗算這個邏輯——而且刻意採用比市場更悲觀的假設，結論是每股價值約港幣180元，對應當前股價仍有約20%的上行空間。庫存上升、海外利潤率承壓、新業務爭議，是橫在股價面前的三座山。這三個問題嚴重性或被高估：海外SG&A中40-45%是隨銷售變動的變數成本，不會無限放大虧損；庫存裡的超額部分估計10-15億元，但泡泡瑪特的產品不存在過期或季節性清倉壓力；新業務裡真正值得跟蹤的，不是外界批評聲最大的小家電，而是主題樂園和今年將要首播的動畫短片。情緒鐘擺擺到極端的標誌，往往是多空分歧最小的時刻。眼下幾乎所有投資者都預期一季度海外資料很難看，空頭邏輯已被充分定價——這恰恰是報告認為情緒階段性見底的核心依據。投資者已為最壞情形定價，極端假設下仍有20%上行空間市場對一季度的共識預期大致如下：集團銷售同比增長50-60%，大中華區同比增長70-80%，海外同比增長約30%，但海外環比1季度下滑約50%。看全年，投資者普遍預期營收增速在十幾個百分點，低於公司指引的20%以上，盈利全年個位數增長，下半年同比下滑。賣方一致預期2026年淨利約157億元人民幣，但這個數字現在已經不是投資者決策的錨點了。如果把當前約150港元的股價當成合理估值倒推，它隱含的是：大中華區約18倍市盈率、海外業務約7倍市盈率。7倍意味著什麼——把海外業務單獨估值，大約只值20億美元。這是一個已經在東南亞、北美、歐洲、日本多個市場建立起規模的業務，美國、歐洲和日本的滲透率還遠未達到瓶頸。摩根士丹利SoTP的具體假設是：大中華區2026年銷售增長26%、淨利率34.5%（略低於2025年的35.1%），給予22倍市盈率；海外業務銷售額下滑30%、淨利潤下滑約60%、淨利率僅20%，給予7倍市盈率。集團整體對應銷售增長僅1%、盈利下滑12%，折合每股港幣180元。連這麼算，也比現價高20%。海外利潤率的下行空間被高估了市場擔憂的邏輯很直接：銷售額高增長時費用率攤薄，銷售一旦下滑，固定費用的壓力就會放大。但海外業務的成本結構比這個擔憂更有彈性。海外SG&A裡，電商平台費用和國際物流運輸費用合計佔40-45%，這兩項和線上銷售額高度正相關——賣得少，這些費用自然也跟著減少。更重要的細節是，2025年下半年對比上半年，這兩項費用都出現了明顯的效率改善：公司自有網站佔比提升，繞開了第三方平台的抽成；國際物流也在持續最佳化。這些變化說明，即便2026年海外銷售大幅下滑，營運去槓桿的幅度也可能遠低於市場預期。庫存壓力可控，定價紀律優先庫存水平上升是投資者關注的另一焦點。2025年底泡泡瑪特庫存規模為55億元（成本口徑），高於2024年底的15億元，存貨周轉天數從2024年的126天升至2025年的148天，預計2026年將進一步升至179天左右——接近2022年疫情衝擊的水平。其中，超額庫存估計約10-15億元，是公司在2025年7-9月對4季度及2026年1季度過於樂觀的銷售預判所致。這個數字看起來不小，但有幾個緩衝：泡泡瑪特的產品沒有保質期，不存在被迫清倉的時間壓力；2021-2025年累計的存貨減值準備僅約5000萬元，就算經歷了新冠那幾年，這個數字依然極低；持續的管道擴張會持續帶進新使用者，對他們來說現有IP就是新品；大中華區的強勁需求也可以在必要時承接部分海外多餘庫存。打折促銷和加大"福袋"力度是最快的去庫存手段，但代價是定價權。目前公司沒有走這條路（2025年4季度海外促銷有所增加，但沒有系統性動作），這個選擇本身說明公司判斷定價紀律比庫存周轉速度更重要。市場誤讀新業務，短影片IP潛力被忽視泡泡瑪特即將推出的小家電產品線引發市場質疑，部分投資者將其解讀為增長乏力下的"病急亂投醫"。報告指出，該項目至少已開發逾一年半，彼時公司正處於指數級增長階段。小家電品類與MEGA系列產品定位類似，面向泡泡瑪特前5%至10%的核心消費群體，功能性並非核心賣點，而是作為"次要陳設品"——首款產品為The Monsters系列冷藏箱，定位於房間擺放而非廚房使用。該行承認這一品類毛利率較低、庫存周期較長，但預計公司不會激進推銷，而是密切跟蹤消費者反饋，將其作為長期品類擴張的探索。真正更值得跟蹤的，是另外幾個新業務：Pop Land主題樂園、POPOP潮流珠寶、Pop Blocks積木和甜品線，今年預計有更實質性的進展。此外，蛋奶星球（Twinkle Twinkle）和桃子暴動（Peach Riot）的短片動畫預計今年首播。一旦動畫積累起獨立的受眾群體，IP價值就不再單純依賴門店，這是一條目前市場幾乎沒有納入定價的敘事線。 (invest wallstreet)

資料中心業務收入623.14億美元，同比增長75%。剛剛，輝達公佈了2026財年第四季度財報，營收681億美元，市場預期為656.84億美元，上年同期為393.31億美元；淨利潤429.60億美元，同比增長94%。其中，資料中心業務收入623.14億美元，同比增長75%；遊戲業務收入37.27億美元，同比增長47%；專業視覺業務收入13.21億美元，同比增長159%；汽車領域收入6.04億美元，同比增長6%，OME及其他業務收入1.6億美元。輝達預計2027財年第一財季營收764.4億-795.6億美元，市場預估727.8億美元。此前輝達對2026財年第四季度的業績展望，預計營收為650億美元，上下浮動2%；預計GAAP（公認會計準則）與非GAAP毛利率分別為74.8%和75.0%，上下浮動50個基點；預計GAAP與非GAAP營運費用分別約為67億美元和50億美元。而在財報發佈之前，多位分析師對輝達該季度業績也給予了樂觀態度。其中，帕維金融公司（Pave Finance）的首席市場策略師彼得·科裡表示：“輝達即將公佈的財報應會顯示出強勁的業績和樂觀的前景，近期的管道調查結果也普遍呈現出樂觀的態度。儘管DRAM 缺貨和電力供應瓶頸仍可能是潛在的障礙，但我們所看到的需求資料並不表明這些限制目前對終端需求產生了實質性的影響。”Stifel公司也對輝達前景仍持樂觀態度，分析師魯本·羅伊認為輝達“仍處於我們預期的長期投資周期的早期階段，而這一周期與人工智慧基礎設施的支出可持續性問題無關。”凱邦金融公司（KeyBanc）約翰·文則指出，隨著Blackwell B300/GB300 產品出貨量的增加，將帶來利多。具體而言，輝達資料中心的收入預計將環比增長24%，計算業務的收入將增長27%，不過，GDDR 儲存器短缺可能會對遊戲業務造成影響。作為對比，輝達2025財年第四季度收入達到393億美元，較上個季度增長12%，同比增長78%。最受關注的資料中心收入達到356億美元同比增長93%。遊戲業務在該季度營收為25億美元，同比下降11%；專業視覺該季度收入為5.11億美元，汽車業務該季度收入為5.7億美元。除了財務資料，大家更為關注的是輝達Blackwell與Rubin。此前黃仁勳在GTC大會上透露，截至2026年的未來五個季度，Blackwell與Rubin的可見收入已經超過5000億美元，訂單量約為2000萬顆GPU。而瑞銀基於新的CoWoS預測，上調了2026年輝達GPU產量，約950萬顆，高於此前預估的930萬顆。針對Blackwell晶片的產能爬坡進展，摩根士丹利分析師在報告中表示，市場希望看到Blackwell的積極進展，由Blackwell晶片支援訓練的新模型能夠重新點燃對未來AI模型的期待。在此次發佈的財報中提到了，受Blackwell產品需求推動，輝達遊戲業務和專業視覺業務獲得了較高增長。中國市場則是大家關注的另一個焦點。有報導稱，美國商務部出口執法助理部長戴維·彼得斯在眾議院外交事務委員會聽證會上證實，自川普政府批准輝達對華出口H200人工智慧晶片兩個月以來，該公司尚未向中國售出任何 H200 晶片。針對“已有多少H200晶片獲批對華銷售”的提問，彼得斯明確回應：截至目前，數量為零。值得一提的是，此次發佈財報在對下一季度業績展望中，輝達並未計入來自中國的資料中心計算收入。 (半導體產縱橫)

知名避險基金經理Bill Ackman押注Meta能夠在人工智慧競賽中勝出，他旗下的Pershing Square已建立約20億美元的Meta倉位，佔其基金資本的10%，成為該公司最大持倉之一。據報導，Pershing Square在周三的年度投資者會議上披露了這筆投資。該公司於去年11月開始建倉Meta，平均成本為每股625美元。當時投資者對Meta在AI領域的巨額支出感到擔憂，導致其股價在過去六個月下跌約13%，這為Pershing Square創造了入場機會。Pershing Square認為，Meta的商業模式是AI整合最明確的受益者之一。該基金在投資者演示檔案中表示，AI將提升Meta的內容推薦和個性化廣告能力，並可能在可穿戴裝置或企業AI數字助手領域開啟新機遇。此外，Pershing Square還加倉了亞馬遜，其認為亞馬遜擁有“按市場份額計最大的雲業務”，以及是“佔主導地位的零售電商營運商”。截至周三收盤，Meta股價報669美元，自Pershing Square建倉以來累計上漲約14%。不過與Ackman此前投資引發的市場反應不同，Meta股價在持倉披露當日基本持平，去年4月Ackman建倉租車公司Hertz引發股價飆升超50%。01 集中投資風格延續Ackman以高度集中的投資組合著稱。截至2025年底，Pershing Square僅持有13隻股票，其中包括Alphabet和亞馬遜等其他大型科技公司。近幾個月，該基金清倉了兩個長期持倉——Chipotle Mexican Grill和希爾頓全球。Meta成為該基金的第三大科技股持倉。這一配置反映出Ackman對少數高確信度標的的偏好，而非分散投資策略。Pershing Square Holdings去年取得20.9%的回報率，超越標普500指數17.9%的總回報。Alphabet、房利美和房地美是其主要貢獻者。不過今年1月，該基金下跌2.5%。從Meta建倉至2025年底，該股上漲11%，今年截至2月9日又上漲3%。這一表現為Pershing Square的整體回報提供了支撐。除Meta外，Pershing Square在2025年還進行了其他大額投資。該基金向房地產公司Howard Hughes Holdings投資9億美元，並為其收購保險公司Vantage Group Holdings提供最高10億美元的支援。值得一提的是，Ackman是華倫·巴菲特的追隨者，他希望將Howard Hughes打造成類似波克夏的多元化控股公司，這一戰略顯示出其投資視野已超越單純的股票選擇，轉向更深度的企業價值重塑。 (華爾街見聞)

這個周末，全球第四大車企Stellantis“爆雷”一事不斷髮酵，原因是這家企業日前宣佈收縮電動車業務並計提222億歐元（約1820億元人民幣）虧損，其股價在法國和美國市場同步暴跌超過20%。Stellantis首席執行長安東尼奧·菲洛薩承認公司“高估了能源轉型的速度”，這使他們偏離了許多汽車買家的實際需求。就在一個月前，因電動車業務裁減，底特律兩大巨頭福特和通用合計減記約271億美元（約1879億元人民幣）。更早之前，法拉利、保時捷、奧迪、奔馳等多家國際車企也已經集體放緩了電動化的腳步。全球汽車產業正在經歷一場劇烈的戰略調整，電動車時代終將到來，但路徑可能比預想的更加曲折漫長。全球三大巨頭踩下剎車2月初，Stellantis集團宣佈大規模收縮電動車業務並計提高達222億歐元的資產減記。這一消息直接導致其股價在美法兩地市場分別大跌23.79%和25.24%。這家由法國標緻雪鐵龍與義大利-美國菲亞特克萊斯勒合併而成的全球第四大車企，擁有Jeep、瑪莎拉蒂、標緻、雪鐵龍等14個知名品牌。在初步預計2025年下半年淨虧損190億至210億歐元的情況下，Stellantis已決定暫停2026年的股息發放。與此同時，公司還計畫通過發行混合債券籌集最多50億歐元以維持財務穩定。Stellantis正在系統性削減電動車業務佈局，包括退出與韓國LG新能源在加拿大的電池合資企業NextStar Energy，並叫停了RAM 1500純電皮卡在美國的生產，推遲了Alfa Romeo在歐洲的電動車項目。這已經是全球範圍內第三起汽車巨頭調整航向的措施。就在不到兩個月前，底特律另外兩大汽車製造商也做出了類似決定。2025年12月，福特汽車宣佈預計減記資產約195億美元，這與其業務重心的調整以及電動汽車投資縮減直接相關。其中約85億美元與取消計畫中的電動汽車車型有關，約60億美元與解散和韓國SK On的電池合資企業有關，另外50億美元則用於福特所稱的“項目相關費用”。隨後在2026年1月8日，通用汽車提交給美國證券交易委員會的檔案顯示，因業務調整，通用汽車在2025年第四季度計提71億美元減值損失，其中約60億美元用於彌補縮減電動汽車計畫造成的損失，另有11億美元用於彌補其中國合資企業重組產生的損失。受電動汽車業務調整影響，通用已於去年第三季度計提了16億美元相關費用。疊加2025年第四季度計提的60億美元，通用2025年因縮減電動汽車業務累計損失約76億美元。Stellantis、福特、通用全球三大車企因電動車業務裁減的累計損失高達人民幣3699億元。危機根源2025年成為全球汽車產業政策的轉折之年。全球汽車行業電動化處理程序遭遇集體挫折的背後，是一系列複雜因素的疊加影響。歐美電動車政策環境的劇變成為最直接的催化劑。拜登政府時期推出的一系列支援和補貼政策，在川普政府時期出現180度反轉。政策重心轉向優先扶持傳統能源產業，並在2025年9月提前終止了電動汽車7500美元聯邦稅收抵免的補貼政策。補貼退坡直接導致市場需求疲軟。在補貼政策退出背景下，2025年第四季度美國電動汽車銷量出現同環比大幅下滑。通用汽車第四季度電動汽車銷量為2.5萬輛，同比下降43%；福特汽車同期電動汽車銷量僅1.45萬輛，同比降幅達52%。歐盟委員會也於去年12月16日公佈政策調整方案，放棄原定2035年燃油車禁售計畫，轉為採用“技術中性”的碳排放標準。這意味著只要達到排放要求，燃油車、混動車和純電車將獲得同等市場准入資格。受電動汽車市場環境突變影響，這些車企不得不調整發展方向。Stellantis取消了那些無法實現盈利規模的產品，包括此前計畫中的Ram 1500純電皮卡。在收縮全球電動化陣線的同時，Stellantis還宣佈了啟動美國市場歷史上最大規模的投資計畫，未來四年將累計投入130億美元，並新增5000個工作崗位，專注於研發更符合美國市場需求的產品，如大型皮卡和SUV，以鞏固其市場份額。Stellantis稱，這既是為滿足客戶需求，也是由於美國監管框架的變化。資料顯示，2025年下半年，Stellantis在美國的市場份額已回升至7.9%。福特計畫將投資重心轉向混合動力汽車，包括插電混動車型，而非純電動汽車；同時取消下一代大型純電動卡車項目，轉而研發生產更小、更經濟實惠的電動車型；此外，福特還將重新平衡對皮卡、SUV等核心燃油車型的投資力度。有汽車分析師預測：“未來幾年我們將看到數十億美元的減記充斥各大頭條”。轉型的十字路口政策轉向與市場接受度的落差迫使企業重新評估投資方向。消費者對純電動汽車的熱情並未如預期那樣迅速升溫，充電基礎設施不完善、續航里程焦慮和高昂售價仍是主要障礙。傳統巨頭紛紛轉向混合動力作為過渡方案。福特計畫將投資重心轉向混合動力汽車，包括插電混動車型。Stellantis宣佈復活經典的大排量HEMI V8發動機，計畫2026年產量超過10萬輛。公司明確表示未來將採取“混合動力為主”的發展策略。此前，已經有越來越多國際車企放緩電動化轉型計畫。2025年，法拉利宣佈，將調整其電動化轉型目標，到2030年，法拉利車型陣容中純電動汽車的佔比約為20%，並將其2030年陣容中純燃油車的比例提高一倍至40%，而混合動力車型的比例則仍維持在40%。保時捷也於同年9月宣佈了電動汽車戰略的重大轉變，推遲了幾款新型電動車型的推出，並將內燃機和混合動力汽車的生產壽命延長至未來十年。同年6月，奧迪全球CEO高德諾確認已經撤回原定於2033年停止研發和銷售內燃機汽車的計畫，目前不再設定明確的終止時間表。梅賽德斯-奔馳也調整了電動化轉型計畫，將延長內燃機車型生產周期。該公司CEO康林松向媒體表示，需對原定2030年全面電動化目標進行“計畫修正”，主要原因是市場對電動車的接受度低於預期。伴隨著電動化轉型腳步的放緩，部分企業開始回歸核心業務以求生存。有分析師指出，在不確定時期，汽車製造商必須深度依賴核心產品，包括內燃機汽車，以產生現金流。現金在未來幾年對汽車製造商將“至關重要”。不過，這次調整潮並不意味著電動化轉型的終結。行業分析機構Gartner的分析師指出，車企需警惕“戰略調整過度”的風險，電動化仍是長期方向。 (第一財經)

中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司6日於微信公眾號“中國黃金”發佈《關於貴金屬風險提示及調整貴金屬回購業務規則的公告》。公告稱，近期受多重因素影響，貴金屬價格波動顯著加劇，不確定性持續上升。中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司（以下簡稱中金珠寶公司）提示廣大消費者理性看待貴金屬市場波動，提高風險防範意識，理性投資黃金。為適應貴金屬市場風險管理要求，提升業務營運效能與客戶服務水平，中金珠寶公司將對“中國黃金”品牌所有管道（包括線下門店及線上管道）的貴金屬回購業務規則進行調整，具體安排如下：一、業務辦理時間調整自2026年2月7日起，在周六、周日及法定節假日等上海黃金交易所非交易日期間，暫停辦理貴金屬回購業務。二、業務交易限額管理自2026年2月7日起，在業務辦理時間內，對回購業務實施限額管理，包括但不限於單一客戶單日累計回購上限、單筆回購總量上限等，並實施預約制。據央廣網專家解讀，貴金屬市場波動加劇，部分投資者缺乏風險意識，這一規則調整有助於穩定市場，保護投資者利益。此次規則調整併非為了限制消費者權益，而是企業結合當前市場現狀作出的審慎操作，也是對業務規範的完善。此類做法在銀行業及大型金店中已有先例，屬於行業內通行的風險管理手段。除中國黃金外，頭部金店菜百股份也宣佈調整貴金屬回購業務。菜百股份官微顯示，自2026年2月6日起，在周六、周日及法定節假日等上海黃金交易所非交易日期間，公司將暫停辦理貴金屬回購業務。在業務辦理時間內，公司將對回購業務進行限額管理，限額類型包括全量或單一客戶單日回購上限、單筆回購總量上限等，並進行動態設定。 (第一財經)

當地時間1月28日，Facebook母公司Meta公佈了截至2025年12月31日的第四季度及全年未經審計財報。受廣告業務持續修復以及AI相關投入預期提振影響，Meta第四季度營收與盈利雙雙超出市場預期。財報顯示，Meta第四季度營收為598.93億美元，同比增長24%，超出華爾街普遍預期的584.5億美元；淨利潤為227.68億美元，同比增長9%；攤薄後每股收益為8.88美元，同比增長11%，同樣超出市場預期的8.21美元。受超預期業績推動，Meta股價在盤後交易中上漲6.64%，報收於713.12美元。從全年表現看，Meta在2025年實現營收2009.66億美元，同比增長22%；但全年淨利潤為604.58億美元，同比小幅下滑3%，每股攤薄收益23.49美元，同比下降2%。利潤端的承壓，主要受“大漂亮法案”實施影響，Meta在第三季度財報中計入159.3億美元的一次性非現金所得稅支出。01 廣告業務穩定增長，使用者規模仍在擴張第四季度，Meta核心業務依然由廣告驅動。公司當季廣告營收為581.37億美元，同比增長24%，佔總營收的絕對比重保持穩定。其他收入規模相對有限，當季為8.01億美元。使用者與廣告指標繼續提供基本面支撐。2025年12月，Meta應用“家族”（Facebook、Instagram、WhatsApp 和 Messenger）平均日活躍使用者（DAU）達到35.8億人，同比增長7%；與此同時，第四季度廣告展現量同比增長18%，反映出廣告庫存與需求的同步修復。在營收高增長的同時，Meta的成本端擴張更為明顯。第四季度總成本和支出為351.48億美元，同比增長40%，顯著高於收入增速。其中，研發支出達到171.36億美元，同比大幅增長，繼續成為最大單項支出；營收成本、銷售及行銷支出亦同步上升。總務和行政支出同比大幅增加，反映出組織規模、合規及相關費用的抬升。在此背景下，Meta第四季度營運利潤為247.45億美元，同比僅增長6%。分業務來看，應用家族仍貢獻主要利潤來源，當季營運利潤為307.66億美元；Reality Labs 繼續拖累整體盈利，當季營運虧損擴大至60.21億美元。Meta在第四季度的資本支出（含融資租賃本金償付）達到221.4億美元，顯示出基礎設施投入的加速。全年維度，公司現金流依然充沛，截至年末持有的現金、現金等價物及有價證券總額為815.9億美元。在股東回報方面，Meta第四季度未進行股票回購，全年累計回購規模為262.6億美元；全年配息53.2億美元，股東回報策略趨於更為平衡。02 2026年指引：高投入周期延續對於2026年，Meta給出了一個明顯體現“高投入、穩增長”的指引框架。公司預計2026年第一季度營收將在535億至565億美元區間內，在當前匯率假設下，外匯因素將帶來約4%的同比正面影響。全年總支出預計將達到1620億至1690億美元。- 基礎設施相關成本（包括第三方雲支出、折舊費用及營運支出）將成為最主要的來源；- 員工薪酬支出則是第二大驅動因素，主要與AI相關技術人才招聘及存量人力成本有關。Meta同時預計，2026年資本支出將大幅上升至1150億至1350億美元，同比增長主要用於支援超級智能實驗室相關舉措以及核心業務的算力和基礎設施擴張。儘管投入顯著增加，公司仍預計2026年營運收入將高於2025年水平。在業務擴張之外，Meta仍面臨持續的監管不確定性。公司表示，已與歐盟委員會就“較少個性化廣告”方案達成進一步調整，並將在本季度逐步推出。但同時，Meta仍需應對來自歐美市場的監管與訴訟壓力，尤其是在青少年保護和反壟斷等領域，相關案件可能對其未來財務表現構成不確定影響。03 Reality Labs仍在燒錢，戰略重心加速轉向AI2020年第四季度至2025年第四季度Reality Labs的虧損情況Meta旗下Reality Labs部門在2025年第四季度錄得營業虧損60.2億美元，銷售收入為9.55億美元，同比虧損上升21%，營收同比下滑11.8%。自2020年底以來，該部門累計營運虧損接近800億美元，凸顯公司在虛擬現實與元宇宙投資上的高昂成本。為最佳化資源配置，Meta於2026年1月初裁減約1000名Reality Labs員工，約佔部門總人數的10%，並關閉了部分內部VR研發工作室。這一舉措顯示，公司正逐步將研發重心從元宇宙相關項目轉向人工智慧及可穿戴裝置，尤其是AI智能眼鏡領域。Meta目前與全球知名眼鏡製造商EssilorLuxottica合作，開發Ray-Ban Meta智能眼鏡，並於2025年秋季推出首款帶數位顯示屏的Meta Ray-Ban Display智能眼鏡，售價為799美元。公司技術負責人安德魯·博斯沃斯（Andrew Bosworth）表示，Meta並未完全放棄VR業務，但承認市場增長低於預期，尤其是在硬體銷量和內容生態建設方面仍存在挑戰。他指出，Reality Labs過去的投資雖然高昂，但通過將部分資源轉向AI和可穿戴裝置，公司希望在更具增長潛力的領域獲得突破。04 外媒點評：財報為激進AI投入爭取了市場耐心Meta最新公佈的第四季度業績，再次凸顯其核心廣告業務的強勁韌性，也為公司在人工智慧領域持續加碼提供了現實基礎。CNBC指出，廣告業務仍是Meta最重要的現金引擎，而人工智慧在廣告推薦、投放效率和變現能力上的持續最佳化，是推動業績超預期的關鍵因素之一。在業績穩健的背景下，Meta同時給出了遠高於市場預期的2026年資本開支指引。《華爾街日報》評論稱，這一數字釋放出明確訊號：Meta並未打算放緩其在AI基礎設施和模型研發上的擴張節奏。雅虎財經也表示，市場對Meta激進投資計畫的反應，與一年前形成鮮明對比。去年，投資者曾對公司在AI和元宇宙領域的高額投入持更為審慎態度，並要求管理層給出更清晰的回報路徑。而此次財報發佈後，Meta股價在盤後交易中走高，媒體普遍解讀為資本市場對其戰略方向的階段性認可。CNBC報導強調，Meta正在推進一項覆蓋算力、模型和應用層的全面AI佈局。在模型層面，Meta在經歷Llama 4市場反響平平後，對AI組織架構所做的調整，體現了公司加速新一代模型研發的決心。隨著Scale AI創始人汪韜（Alexandr Wang）出任首席AI官，以及“超級智能實驗室”的成立，代號為Avocado和Mango的新模型，有望在今年上半年面世。同時，Meta正在重新配置資源結構。公司近期對Reality Labs進行裁員，並將更多資金和人力轉向AI眼鏡等可穿戴裝置。這標誌著Meta在短期內進一步弱化元宇宙敘事，轉而聚焦更具現實變現潛力的AI應用方向。不過，CNBC提醒，Meta面臨的挑戰並未消失。一方面，AI相關投入的回報周期仍然漫長，且資本支出規模已接近行業高位；另一方面，監管不確定性、模型競爭加劇以及核心技術路線選擇，仍可能對公司長期表現構成影響。 (騰訊科技)